Okategoriserade, 7 juli, 2017

 

Stockholm den 7 juli 2017

Lästid 2 min och 40 sekunder

 G5 lyfte Calgus till +23 % och vi tar in HM – månadsbrev juli 2017

Kära Investerare,

Juni blev årets första negativa månad, då börsen stängde ner två procent, vilket gör att stockholmsbörsens första halvår summerar till en uppgång på 11 procent inklusive utdelningar. Calgus steg 2,3 procent under månaden och har då levererat 23 procent för första halvåret.

Sedan starten för åtta år sedan har vi en årsavkastning på 12,5 procent och de senaste fem åren är vi upp 146 procent. Jämför vi med börsen så är den upp 116 procent. En klar outperformance för Calgus således. Påpekas bör att vi har nått denna avkastning med klart lägre risk än börsen, vilket är mycket glädjande.

G5 Entertainment ökar försäljningen med 160 procent och aktien når nya höjder

Speltillverkaren G5 har blivit vår bästa placering någonsin och den har på ett år givit 7 gånger pengarna. Det kan vara intressant att titta tillbaka på vår analys från när vi köpte bolaget för att få grepp om vad som legat bakom den fantastiska utvecklingen. Så här skrev vi för ett år sedan;

De flesta har säker hört talas om svenska dataspelsframgångar som Candy Crush Saga och Minecraft, spel som blivit världssuccéer. Vi har under ett halvår följt ett litet bolag som inriktar sig på spel för kvinnor från 35 år och uppåt. Man spelar dem på Ipads och telefoner och de är gratis att ladda ner, men man kan betala när man är inne i spelen för att få fördelar. Bolaget utvecklar egna spel samt förlägger andras spel mot en licensavgift. Bolaget har på fyra år vuxit från 100 till 400 mkr och är lönsamt, men har nu kommit in en fas med lägre tillväxt då man haft en lucka i spelutgivningen. Samtidigt har de spel man kommit ut med inte sålt riktigt bra. Men om bolaget skulle få ett succéspel och börja växa igen så är det rimligt att tro att även marginalen kommer att stärkas ordentligt från dagens åtta procent, marginaler på över 20 procent är inte ovanligt i branschen. I ett bra scenario säljer de för 600 mkr om tre år och tjänar 120 mkr.

Det översätter till 10 kronor per aktie och en kurs på över 100 kr, aktien ligger idag i 33 kr. Risken är naturligtvis hög men vi ser begränsad nersida från nuvarande kurs och tycker möjligheterna överväger.

Vad som hänt är att G5 fick fram ett succéspel som gör att man tjänar 10 kr per aktie redan i år och att försäljningen når över en miljard, vilket skall ställas i relation till vårt scenario om 600 mkr 2019. Marknaden har reagerat på de kraftigt förbättrade utsikterna och handlat upp den från 33 kr till 285 kr.

Är aktien fortfarande billig? Om bolaget växer med 15 procent i tre år till och då har 15 procents marginal blir vinsten 25 kr per aktie och vi får en riktkurs på strax under 400 kr. För att nå dit, behöver bolaget hålla liv i nuvarande storsäljare samt få fram flera nya bra spel. Vi väljer att behålla aktien och tror att fler kommer att börja titta på bolaget nu när börsvärdet är 2,5 mdr.

Nytt innehav i HM

HM handlas nu på 210 kr och var nere i 200 kr förra veckan efter att ha toppat på 360 kr för två år sedan. Dagen kurs runt 210 indikerar en långsiktig marginal på 11 procent. Förra året var den lite över 12 procent. Vi tror att online-försäljningen, som enligt HM växer med 25%, kommer att ge skjuts åt marginalen. Når HM 13 procent om två år tjänar de 15 kr per aktie. Med den marginalen får vi idag en riktkurs på 240 kr. Och medans vi väntar får vi en bra utdelning på 5 procent.

Portföljen 

Vi har tagit en kort position på 5 procent i några verkstadsaktier samt i två byggbolag. Vi ser viss risk att rapporterna inte kan driva kurserna vidare samt att marknaden underskattar styrkan i amerikansk ekonomi och därmed tempot i amerikanska räntehöjningar. Månadens vinnare var G5 Entertainment som steg med 19 procent och Sportamore som steg 16 procent. Vår exponering är 64 %.

 

Vänliga hälsningar och en fortsatt trevlig sommar önskar,

 

Gustaf von Sivers                       Carl Urban

 

 

Aktie & Kurs Andel Anledning
G5 Entertainment 255 10% Utvecklar spelappar för kvinnor över 35 är. Tillväxtfenomen. RK 249
Nederman 235 9% Om 10 år är detta ett nytt Hexagon. RK 268
Cavotec 31,5 8% Säljer till hamnar och flygplatser. Okänt men fina produkter. RK 34
Sportamore 152 7% Svensk sporthandel med fokus kläder, skor och utrustning. RK 138
Hexatronic 55 6% Gör fiberkabel för het marknad. RK 59
XANO 145 5% Småländsk finverkstad. Levererar år efter år. RK 320
HM 210 5% Kurs 210 indikerar en marginal på 11 %. Det tror vi är för lågt. RK 240
Gunnebo 47 4% VD nr 3 som försöker få ordning på marginalerna. RK 65 kr.
Astra 575 3% Spännande läge med nya läkemedel. RK 600
SAAB B 416 3% Pendeln har svängt – dags för upprustning. På väg mot 20 kr vinst. RK 400
Evolution Gaming 440 3% Skickliga på att skapa livemiljöer för kort och andra spel. RK 450
Kinnevik 258 3% Global klädhandel över internet. Bra ägare. RK 270
Scandic Hotels 110 2% Nordens största hotelloperatör. Stark marknad. RK 110
Övrigt 1%
Aktier långa 69%
Aktier korta 5%
Bruttoexponering 74%
Nettoexponering 64%
Likviditet 36%
Standardavv. 12 mån 6,4%
Sharpkvot 3 år 2,1
Sharpkvot sedan start 1,1

 

Sivers Urban Fonder AB och Calgus använder cookies. Läs gärna om vad cookies är och hur de funkar här. Jag förstår