Okategoriserade, 4 oktober, 2017

Kära Investerare,

Per sista september är fonden upp 25,2 procent, att jämföra med Stockholmsbörsen som är upp 12,5 för i år. September blev en bra månad och börsen steg med dryga fem procent, Calgus var oförändrad då G5 Entertainment backade ordentligt. Mer om det längre ner.

Gym- och badhuskedjan Actic  

Under våren kom Actic till börsen. De driver gym, där det på 70 procent av anläggningarna finns ett vidhängande badhus. Främst ligger man i mellanstora städer där man hyr av kommunen och har egen personal som erbjuder personlig träning, såväl som gruppträning och man kan även träna själv. Medlemskap kostar 290 kronor, men genom att sälja personlig träning når man en intäkt på ca 330 kr i månaden på de drygt 210 000 kunderna. Actic har 170 gym varav 120 i Sverige, 25 i Norge, 21 i Tyskland och tre i Finland. Tillväxten skall komma via förärv av etablerade gym samt av att bygga kluster, dvs. flera gym på samma ort. Tanken med att bygga kluster är att få en stark position i varje stad.

Vad är viktigt för att tjäna pengar på gym

Förutom hyran för lokalen och badet, ser vi platschefen som den avgörande faktorn för ett bra gym. Platschefen skall möta kunden, hålla fräscht och se till att kunden trivs och kommer in verksamheten och dessutom stannar kvar och köper mer tjänster. Om man tänker att Actics anläggningar i snitt ligger på 5 till 7 miljoner kronor i intäkter per år och har ca 1 300 medlemmar, så förstår man att platschefen behöver ha en bred kompetens, alltså inte bara kunna sådant som hänger ihop med träning. Actic Academy ger därför alla platschefer utbildning i att driva gym och bad, medan hyresavtal och ombyggnader förhandlas centralt. Man har även ett bonussystem som för 2016 gav 40 procent av platscheferna bonus.

Värdering

Vi tycker att gym ligger rätt i tiden, fitness och hälsa är en stark trend. Vi tänker på Ironman, Swimrun och på alla skolelever som kanske bara har en timme gymnastik i veckan. Att unga går på gym verkar vara en stark trend. Men flera duktiga konkurrenter finns, både lågbudget och dyrare där Actic hör till dem som vill erbjuda lite mer. Dock är man ensam om att ha simhallar på 70 procent av anläggningarna vilket borde vara en konkurrensfördel. Kan man hålla en hög nivå på platscheferna och klara av driften på de enskilda gymmen, så skall man kunna nå sina mål. En marginal på 10 procent, översätter till 4 kr per aktie, lite försäljningsökning och en liten marginalökning till 11 procent så ligger en vinst på 5 kronor per aktie inom räckhåll om några år. I ett sådant scenario borde det finnas uppsida från dagens kurs på 38 kr.

Portföljen 

Portföljen steg 0,1 procent under månaden, men med rejäla rörelser i enskilda aktier. Bäst gick Hexatronic + 17 och Saab med + 15 procent. G5 Entertainment avlutade sin ett år gamla kursresa, som tagit den från 30 kr till 400 kr och föll med 20 %. Under månaden har vi minskat i G5 från tio procent till strax under fyra procent. Vi har ökat i SAAB och köpt i Actic. Hela innehavet i Scandic Hotels är avyttrat och blev en mycket bra affär där vi köpte på 58 kr och avyttrade de sista på 110 kr.

Gustaf von Sivers                       Carl Urban

 

Aktie Kurs Andel Anledning
Nederman 240 10 % Om 10 år är detta ett nytt Hexagon. RK 268
Hexatronic 70,5 7 % Gör fiberkabel för het marknad. RK 61
Cavotec 27,2 7 % Säljer till hamnar och flygplatser. Okänt men fina produkter. RK 34
SAAB B 413 6% Pendeln har svängt – dags för upprustning. På väg mot 20 kr vinst.  RK 400
XANO 147 5 % Småländsk finverkstad. Levererar år efter år. RK 171
HM 211 4 % Kurs 210 indikerar en marginal på 10,5 %. Det tror vi är för lågt. RK 235
Evolution Gaming 519 4 % Skickliga på att skapa livemiljöer för kort och andra spel. RK 520
Actic 39 4% Gym med badhus. Ligger i tiden. RK 50
G5 Entertainment 316 4 % Utvecklar spelappar för kvinnor över 35 är. Tillväxtfenomen. RK 400
Sportamore 142 3 % Svensk sporthandel med fokus kläder, skor och utrustning. RK 138
Kinnevik 265 3 % Global klädhandel över internet. Bra ägare. RK 270
Gunnebo 47 1 % VD nr 3 som försöker få ordning på marginalerna. RK 65 kr.
Övrigt 1 %
Aktier långa 58%
Aktier korta 2%
Bruttoexponering 60%
Nettoexponering 56 %
Likviditet 42 %
Standardavv. 12 mån 6,4 %
Sharpkvot sedan start 1,2